美联储重启购债 量化宽松又来了?

美联储重启购债 量化宽松又来了?
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10月11日,美联储发表声明,宣布将从9月开始实施的回购计划延长至明年1月,并将从10月15日开始重新购买美国短期政府债券,并购买600亿美元的美国短期政府债券。第一个月。至少要到明年第二季度才能确保准备金余额足够。

但美联储否认此举是量化宽松。美联储一再强调,购买债券纯粹是一种“技术操作”。目的是将银行体系的准备金维持在足够的水平,并不意味着货币政策的改变。

在“美元短缺”的情况下,美联储重启了债券购买并延长了回购期限,但拒绝了量化宽松政策。

实际上,美联储主席鲍威尔在10月8日的讲话中透露了美联储扩大资产负债表和购买政府债券的计划。但是,鲍威尔已经澄清说,资产负债表的增加是为了储备管理,这与金融危机后实施的大规模资产购买计划不同。

根据美联储11日的声明,鉴于近期和预期的非储备债务增加,联邦公开市场委员会(FOMC)11日投票决定从10月15日开始购买短期政府债券,至少要到明年在第二季度,为了将准备金余额维持在一段时间内或高于2019年9月初的水平。纽约联储表示,购买的第一个月为600亿美元。

这是美联储在今年8月停止收缩后首次重启扩张。根据今年10月至明年4月的计算,该资产购买至少持续6个月。

此外,美联储还宣布将今年9月中旬启动的回购计划延长至至少2020年1月,以确保充足的储备供应并减轻货币市场压力可能对货币政策的实施产生不利影响。风险。回购计划原定于10月10日结束。这是美联储第二次延长回购计划。

市场认为,这一举动与近期的“美元短缺”有关。 9月中旬,美国短期融资市场出现剧烈波动。隔夜回购利率一度飙升至10%的历史高位,联邦基金的实际利率高于FOMC的目标范围。自那以来,纽约联储不得不重启隔夜回购操作,这在一定程度上缓解了货币市场的压力。

但是,美联储强调,这些纯粹是技术手段,旨在支持FOMC货币政策的有效实施,维持银行体系中适当的准备金水平并不代表货币政策立场的改变。如果不进行这些购买,未来几个月的外汇储备水平将急剧下降。 FOMC主要通过调整联邦基金利率的目标范围来调整货币政策头寸。债券的购买和回购的延长对货币政策立场没有实质性影响。特别是,购买美国国债对长期利率和其他资产价格几乎没有影响,因此这些购买对家庭和公司的支出决策以及总体经济活动没有任何有意义的影响。这与美联储在金融危机期间大规模购买资产以降低长期利率完全不同。

为什么美国突然从流动性中崛起?

隔夜回购利率飙升的背后,是市场美元供应的不平衡。美联储解释这种流动性的原因是,该公司缴税,而美国财政部发行债券以撤回市场流动性。

中金公司认为,其背后的主要原因是监管原因。危机过后,巴塞尔协议III的流动性覆盖率要求(LCR)要求美国银行业需要大量的高质量流动资产才能满足监管要求。作为流动性和安全性最好的资产,银行的超额存款准备金是满足流动性覆盖率要求的首选。为了帮助银行维持高额的超额存款准备金,美联储的资产负债表以前无法重返危机,而是维持庞大的资产头寸,因此美联储选择在减息至2019年8月时停止,但实际上总计资产仍然达到3.76万亿美元。相应地,美国的货币政策操作框架也发生了变化,从危机前依靠公开市场操作到主要调整超额存款准备金率(IOER)以将联邦基金利率调整在目标范围内。

因此,这种流动性紧张状况表明该银行对超额存款准备金的需求。当前的“缓冲垫”显然太弱了。美联储的重新扩张主要是纠正导致“缓冲垫”过于脆弱的“错误”,并重建足够安全的“安全垫”。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示,今年的金融市场流动性波动可能不是最后一次。从需求方面来看,美国平均赤字超过一万亿美元,而美国政府债务,美国债务则在上升。供应的增加将增加流动性需求。此外,这种“资金短缺”也暴露了美国金融市场的结构性流动性供求关系。由于季节性,税收和市场波动等因素,预计美国金融市场的流动性仍将面临挑战。

美联储将来会做什么?

目前,美联储尚未宣布后续债务购买规模,扩张计划也未宣布进一步计划。中金公司预计,美联储未来将采取“两步走”的方式来管理流动性。第一步是重新建立足够的“缓冲垫”。中金公司预计,约有5,000亿美元的“缓冲”更为安全。因此,美联储将在未来六个月保持每月购买600亿美元的资金,累计购买3600亿美元,从而使该银行的超额存款准备金增至约1.76万亿美元。第二步是建立一个永久性的被动扩张机制,以维持每月约150亿美元(每年1800亿美元)的购买额。

周茂华建议,为了保持金融市场的稳定并确保货币政策的顺利传递,美联储必须迅速有效地应对市场流动性波动,这可能促使美联储将这种公开市场操作工具重新纳入常规工具箱。

就利率而言,市场仍预期美联储将在10月降息。中金公司预计,美联储将在今年第四季度将利率降低25个基点,并在明年上半年继续将利率每季度降低25个基点。当联邦资金减少到1%左右时,可能有必要注意美联储是否会转向量化宽松或补充利率宽松政策。

(编辑器:DF506)